国元证券—北方稀土—600111—首次覆盖报告：立足稀土资源禀赋，上中下游协同发展—250221

《稀土管理条例》正式施行，行业供需格局有望改善。供给端控制指标增速放缓，需求端在高技术领域应用扩展，叠加政策支持，稀土产业将迎来高速成长机遇期。公司控股股东包钢集团拥有白云鄂博矿独家开采权，为公司提供稳定原料保障。公司稀土开采和冶炼分离指标分配占比稳中有升，全产业链布局协同发展，磁性材料市场占有率进一步提升。预计2024—2026年归母净利润分别为10.65、26.76和44.83亿元。