中国船舶业绩超预期！毛利率迎拐点，订单结构优化+南北船合并双驱动

中国船舶2024年营收786亿元，同比增长5%，净利润36亿元，同比增长22%；2025年Q1净利润11.3亿元，同比大增181%，毛利率迎拐点至12.8%。新接订单1272万DWT/1039亿元，结构优化，集装箱船、油轮等细分领域全球领先。美国301调查结果落地，制裁强度减弱，行业情绪修复。南北船合并方案获批，协同效应有望增强竞争力。东吴证券维持“买入”评级，但下调2025-2026年盈利预测。