【观点】雅戈尔年报分析：高毛利与利润崩塌并存

雅戈尔2025年年报显示，服装主业毛利率创45.9%新高，但净利润暴跌近八成，销售费用激增与营收下降形成背离。

专家分析认为，高毛利可持续性面临挑战，因产品差异化不足且行业竞争加剧。大店扩张战略导致短期费用高企，是“以利润换规模”的主动选择，但若投入无法转化为正向反馈，可能形成恶性循环。

投资业务贡献主要利润，服装主业实际经营亏损，未来转型成功与否有待观察。