复星医药'降收增利'迷局：高研发资本化暗藏业绩地雷

复星医药2024年营收连续两年下滑至410.67亿元，核心制药业务收入下降4.29%，抗感染、中枢神经等主力产品毛利率缩水。净利润逆势增长16.08%，主要依赖资产处置收益3.71亿元、政府补助6.14亿元及研发费用缩减16.15%。研发支出资本化比例达34.38%，远超行业平均水平，无形资产激增至144.68亿元，若研发失败可能引发资产减值风险。短期借款同比大增39.83亿元，债务结构短期化加剧财务压力。