【观点】创新药企估值逻辑切换与行业分化分析

随着2025年年报披露，国内创新药企业业绩亮眼，头部企业如复星医药实现盈利。行业估值逻辑正从烧钱研发转向关注商业化能力和盈利水平。创新药企的估值逻辑正迎来切换，从过去单纯依赖外部融资的‘烧钱换研发’模式，迈入更关注商业化能力和盈利水平的价值兑现阶段。行业分化明显，第一梯队企业已突围，但市场对其增长持续性更挑剔。

海外市场成为利润增长关键，中国创新药企通过商务拓展出海，未来或进入‘赚美元’时代，推动板块估值重塑。