关税博弈下南山铝业承压前行，内需托底与出口困境并存

美国关税政策的不确定性导致市场避险情绪升温，中长期压制有色金属价格。南山铝业作为出口导向型企业，面临美国关税壁垒及出口退税取消的双重压力，2025年铝材出口同比下滑7.6%，国内库存去化和内需托底支撑短期抗跌性。但高盈利水平、光伏需求透支、消费淡季临近及出口弱势将加剧未来需求边际下滑风险，沪铝中期或震荡整理于19000-21000元/吨区间。