氧化铝过剩压制铝价 南山铝业成本压力与需求不确定性并存

氧化铝主力合约大幅下跌，国内现货价格企稳。2025年一季度铝土矿进口量超消耗量，理论过剩404.3万吨，市场预期矿价将跌，远期合约增仓做空，09合约跌幅大且长期空头趋势难改。5月电解铝有150万吨产能压减，新增产能增量在5月底，现货供需未明显宽松，社会库存下滑，氧化铝或走出Back结构，可布局06-07正套。沪铝方面，美国宏观数据偏空，氧化铝价格低位但预焙阳极成本上涨，电解铝成本约16500元/吨，冶炼利润偏高。铝价小幅反弹但下游接货谨慎，库存去库放缓，终端5月订单存不确定性，沪铝06合约区间19600-20200，建议减持多单。