地缘阴霾渐散：俄乌缓和态势下原油市场的演进之路

俄乌冲突缓和预期上升，地缘政治风险溢价消退可能短期内压制油价。俄罗斯原油生产及出口面临技术封锁、供应链断裂及投资不足等问题，长期产能受限。市场重构导致俄罗斯原油出口“东移”，亚洲市场特别是中国和印度成为主要买家。冲突结束后，全球供应增加或对油价形成下行压力，但需求端存在不确定性。ESPO原油贴水幅度短期内可能扩大，中长期价差或将收窄。