首旅Q4逆势突围！但锦江海外包袱成业绩定时炸弹

首旅酒店2024年第四季度收入同比微降1.05%，但表现优于锦江酒店（-11.24%），且季度收入稳定性强于锦江。毛利率和费用控制方面，首旅毛利率稳定且费用率改善，锦江受海外资产拖累导致管理费用率高出7-8个百分点，商誉减值风险显著。EBITDA方面，首旅2024年表现优于锦江，轻资产战略推进降低折旧压力。估值层面，首旅当前PE低于锦江，若能实现加速开店目标，发展可期。锦江因海外亏损和商誉问题短期难解，业绩承压。