【观点】轻资产转型深化与盈利改善分析

华西证券发布研报，维持首旅酒店“增持”评级。报告基于公司2026年半年报进行深度分析，核心观点认为：公司收入虽小幅下滑，但凭借降本增效与轻资产结构升级，实现了盈利能力的显著改善，毛利率、净利率同比提升。酒店管理业务收入高增，酒店运营业务收缩，公司向高毛利管理业务转型的轻资产特征进一步强化。但需关注，公司Q2单季度经营指标边际走弱，包括RevPAR同比下降以及成熟店经营压力，同时拓店节奏阶段性放缓。研报预计公司2026-2028年归母净利润将稳步增长，并提示了宏观经济、成本及拓店风险。