【观点】氯碱行业景气度触底，龙头嘉化能源有望受益

氯碱行业景气度正逐步触底，2026年PVC无新增产能，但行业库存压力较大，叠加出口受限，PVC价格在2026年4月1日取消出口退税后仍有压力。从2025年Q4开始，行业已出现包括龙头公司在内的大面积亏损，若盈利进一步下滑，高成本产能或将加快出清。

长期来看，双碳、PVC无汞化推进将加快行业景气度底部向上。需求端，PVC、烧碱需求将逐步向好，国内氯碱企业在海外能源成本高企背景下出口将具成本优势。供给端，作为高耗能行业，后续供应限制或进一步趋严，具有成本及管理优势的龙头企业有望充分受益。同时电石法PVC无汞化推进将加快落后产能退出。受益标的包括嘉化能源等。