恒瑞医药营收高增长+ADC管线爆发，2025年商业化进入爆发期！

恒瑞医药2023年营收279.85亿元，同比增长22.63%，2024年预计营收306.92亿元，同比增长约10%。研发投入持续加大，2023年研发费用率约32.9%，2024年预计进一步提升至33.3%。管线进展显著，2024-2026年计划推进30余项临床试验，包括ADC药物SHR-A1811（HER2靶点）、SHR-A2102（Nectin-4靶点）等。国际合作方面，与Merck、Kailera等企业达成BD合作，2025年ADC药物商业化预期明确。估值方面，2027年SOTP估值约4000亿元，DCF估值达5596亿元，2026年PE约20倍。