【观点】阿斯利康与BMS合并谈判，恒瑞医药已锁定BD收益但需关注重定价风险

阿斯利康与百时美施贵宝正就合并进行初步磋商，若落地将成为全球制药史上最大并购案。恒瑞医药此前与百时美施贵宝达成152亿美元双向授权合作，6亿美元首付款已到账，该笔款项不受合并谈判影响。但若合并成功，单一买家议价能力增强，可能对恒瑞医药后续BD合作定价产生压力。整体来看，制药资本从内部研发转向外部管线收购的趋势对恒瑞医药构成结构性利好，其已锁定的BD收益提供安全边际。