安琪酵母盈利周期反转在即！成本下降+海外扩张双引擎驱动净利率冲击12%

华创证券深度报告指出，安琪酵母正处于盈利周期底部，预计2025年起成本大幅下降（糖蜜成本降超15%）叠加折旧压力见顶，将开启至少两年盈利上行周期，净利率可望提升至10%-12%。公司海外市占率不足10%，通过埃及、俄罗斯等基地低成本扩张，叠加海外改革成效，2022-2024年海外营收年均增长26.5%。长期看，安琪作为全球酵母前三中唯一快速扩张企业，通过产能布局、价格服务优势及潜在并购，有望冲击全球第一地位。