安琪酵母海外增长强劲 成本优化盈利可期

安琪酵母作为全球酵母行业龙头，正处于行业竞争格局优化、全球需求结构性增长与成本压力缓解的多重利好阶段。海外业务是主要增长引擎，2022年以来保持较快双位数增速，在非洲、东南亚等新兴市场份额持续提升，埃及、俄罗斯工厂运行良好，通过本地化运营推动订单落地。国内市场经历调整后触底企稳，Q2需求逐渐改善，渠道改革深化，随着经济复苏和消费回暖有望反弹。成本端，24/25榨季糖蜜价格大幅下滑，25年平均采购成本同比显著下降，未来1-2年糖蜜价格或继续下降，同时水解糖替代比例提升至一到三成，成本弹性显著。公司基于酵母技术核心培育YE/YF、酵母蛋白等多个增长极，长期成长路径清晰，预计未来几年收入双位数增长，利润弹性显著，具备长期投资价值。