中邮证券—安琪酵母—600298—业绩弹性释放，国内海外市场双轮驱动—250219

安琪酵母凭借技术壁垒和全球化布局稳居行业第一梯队，成为全球最大的YE供应商和第二大酵母供应商。公司拥有显著的规模优势，国内市场占比55%，全球占比超过19%。2024年前三季度实现营业总收入109.12亿元，同比增长13.05%。糖蜜成本周期性下滑带来成本弹性，产品结构优化及海外放量构成业绩弹性核心驱动力。海外市场成为增长主引擎，2024年前三季度海外收入占比近40%，同比增长21.77%。预计2024-2026年营业收入分别为152.70/175.12/196.09亿元，归母净利润分别为13.72/16.59/19.94亿元。维持‘买入’评级。