东吴证券—安琪酵母—600298—酵母领军，踏浪前行—250307

全球酵母行业稳健增长，中国酵母行业发展迅速，市场规模已达133亿元。安琪酵母凭借成本优势和全球化战略，在糖蜜价格下行周期中有望享受成本红利。海外市场成为公司新的增长引擎，2023年收入占比达35%，预计未来保持双位数高增速。资本开支触顶回落，毛利率有望提升。首次覆盖，给予“买入”评级。