万华化学陷增收不增利困局：毛利率跌破16% 债务红灯下三驾马车瘸腿跑

万华化学2024年增收不增利现象显著，ROIC从11.13%降至8.3%，毛利率跌破16%大关。公司面临三驾马车瘸腿困境：MDI板块虽具成本优势，石化业务持续亏损，新材料毛利率仅12.78%。债务压力凸显，流动比率0.64亮红灯，应收账款相当于全年利润的108.76%。当前市值1800亿处于估值区间中下位置，需警惕石化业务持续拖累。