万华化学业绩双杀！产品跌价+资产减值拖累净利，贸易摩擦加剧成本压力

万华化学2024年营收1820亿元同比增3.8%，但归母净利润130亿元同比降22.5%；2025年一季度营收430.68亿元同比降6.7%，净利润30.8亿元同比降25.9%。业绩下滑主因是聚氨酯、石化板块产品价格同比大幅下跌，毛利率承压。2024年Q4虽毛利率改善，但资产减值计提和报废导致利润不佳。资本开支转向福建基地与蓬莱项目，固定资产持续增加，但建工程减少显示项目进入收尾阶段。美国关税变化及贸易争端加剧成本压力，预计二季度乙烯二期项目将释放利润，但宏观经济与油价波动风险仍存。机构下调2025-2027年EPS预测，并维持买入评级目标价74.29元。