【观点】万华化学三季报深度解读：量价齐升多元驱动，新材料有望成为新增长极

融合国海证券、华泰证券、国联民生等多家券商研报观点，对万华化学三季报进行深度分析。核心观点认为公司业绩高增长并非单纯依靠涨价推动，而是量价齐升的多元驱动，扣非增速高于归母增速表明利润几乎全部由主营业务贡献，报表质量扎实。



聚氨酯板块增量直接来源于海外供给扰动——地缘冲突导致中东产能关停、日韩与欧洲成本上行，出口需求随之增长，后续景气度的关键在于海外装置复产节奏而非国内开工率。



乙烯装置技改完成后公司可切换轻质原料，成本优势使其处于三条工艺路线成本曲线的左端，但受原料涨价影响成本向下游传导并不完全。



精细化学品及新材料板块增速最快，钠电正极通过头部客户认证、第四代磷酸铁锂量产、POE和尼龙12加速推进，研报认为新材料有望成为拉动公司成长的全新增长极。此外资本开支大幅降速使经营现金流明显改善、自由现金流转正，报表质量持续提升。