【观点】白云山营收居首但盈利受商业板块拖累

白云山2025年营收达776.56亿元，位居医药企业首位，但净利润仅29.83亿元，增速平缓为5.21%。

公司主要营收来自低毛利率的医药商业板块（5.87%），拉低了整体盈利水平，而医药工业业务毛利率较高（45.68%）。

通过收购浙江医工，白云山进一步完善华东地区医药商业布局，预计对2026年及后续业绩有积极贡献。