恒力石化2024年净利润微增2%，行业供给侧改革与关税政策或成新机遇

恒力石化2024年营收2364亿元（+0.65%），归母净利润70亿元（+2%），扣非净利润52亿元（-13%）。Q4净利润19亿元，扣非仅6亿元，主要因计提库存减值。原油/煤炭采购价同比持平/降15%，产品售价炼化/PTA/新材料分别降2.3%/2.4%/11.2%。2025年原油及煤价回落，炼厂有望受益。资本开支高峰结束，分红比例45%（金额32亿元）。行业供给侧改革致山东地炼开工率跌至43%，成品油价差回升。丙烷关税或推升烯烃价差，公司石脑油路线受益。盈利预测下调至2025/2026年90/110亿元，PE估值12/10/8倍，维持“买入”评级。