【观点】江西铜业：业绩稳健，收购拓空间，维持优于大市

江西铜业2025年归母净利润71.3亿元，同比增长2.4%；扣非归母净利润91.5亿元，同比增长10.4%。铜价上涨，金、银价格大幅上涨，公司主力矿山副产品大幅抵扣铜矿成本，使铜矿成本骤降。

报告期内公司铜矿产量平稳，国内矿山产量19.68万吨，参股第一量子权益铜矿产量约7.3万吨。预计2026年吨铜冶炼利润同比提升900元/吨，主要因硫酸价格大涨等增利项。

公司已完成收购索尔黄金100%股份，资源量包括铜1220万吨、金3050万盎司等，收购打开远期成长空间，预计未来年均产铜12.3万吨、产金27.7万盎司。

分析机构维持“优于大市”评级，假设2026—2028年铜价稳定，预计归母净利润分别为137.1/144.0/150.6亿元，同比增速分别为92.3%/5.0%/4.6%。风险提示包括铜价、加工费下跌等。