【观点】铜供应拐点隐现，需求淡季不淡，铜价有望震荡上行

铜供应拐点隐现，精铜产量增速将向原料端增速回归，原料紧张格局持续向冶炼端传导，冶炼厂利润逐步收缩，生产积极性有望回落。

需求端淡季不淡，铜箔行业表现亮眼，AI及锂电池产业高景气持续拉动需求，铜管行业也迎来边际改善。

非美地区库存偏低，全球铜库存虽高但52%锁定在COMEX市场，难以回流，区域低库存对铜价形成支撑。