【观点】债市降费红包信号意义大于实质，券商影响双向

债市降费红包信号意义大于实质，五项措施多为9.5折（5%降幅），仅现券交易9折（10%降幅），对债市流动性提升有限。券商影响方向双向：经纪和做市业务受益于债市活跃度提升，但结算业务收入因费率下降小幅承压。头部券商债券承销份额集中，是债市扩容直接受益方向，但单边解读利好券商失真。西南证券作为中小券商，影响相对有限。