申万宏源：三代整体略超预期 制冷剂新年高景气依旧

2025年二代制冷剂配额核发符合预期，三代制冷剂配额略超预期。配额增发反映行业景气，供需格局持续优化，R22价格有望再次上行，R32、R125和R134a内贸价格站上4万大关，家用空调排产增长显著，政策锚定供需而非价格，长期逻辑看好制冷剂行业。