高分红+回购注销双轮驱动，健康元呼吸药赛道爆发在即

健康元近五年累计回馈股东近40亿元，通过大额分红及回购注销股份（累计注销11.92%股本）提升每股价值。呼吸药业务近三年复合增长率超80%，2024年多款创新药获批并进入医保。TSLP单抗等前沿管线研发进度国内领先，玛帕西沙韦有望成百亿级爆款。公司传统制剂集采压力释放，创新药管线逐步兑现，处于业绩拐点前夕。