【观点】氧化锆国产替代逻辑下盛和资源上游弹性受制于国内价格回落

稀土出口管制导致海外氧化钇价格飙升至国内57倍，日本粉体巨头东曹断供，氧化锆国产替代逻辑强化。盛和资源作为上游氧化钇供应商受益于稀土涨价周期，但国内氧化钇价格已从3月峰值回落23.8%，业绩波动大（2025年净利同比+304.94%，毛利率仅10.66%）。

文章认为当前替代逻辑主要利好中游粉体和下游瓷块环节，上游弹性受制于国内供给充足和价格回落，需关注海外氧化钇价格能否维持高位以及政策变化。