海澜之家2025H1业绩：营收微增 扣非净利正增长

2025年上半年，海澜之家实现营收115.66亿元（同比+1.73%），归母净利15.80亿元（同比-3.42%），扣非归母净利15.66亿元（同比+3.83%）；25Q2营收53.79亿元（同比+3.59%），归母净利6.45亿元（同比-13.92%，主要因24Q2含1.2亿出售男生女生品牌投资收益），扣非归母净利6.41亿元（同比+1.44%）。分品牌看，H1主品牌收入同比-5.86%，团购定制+23.70%，其他品牌+65.57%；分渠道，H1直营收入+17.2%，加盟-4.8%，线上+4.4%，Q2线上收入同比-5.2%。H1总店数7209家（+3.62%），主品牌店数减少，其他品牌店数大增；海外营收2.06亿元（+27.42%），门店111家。H1毛利率提升1.1个百分点至46.4%，净利率下降0.7个百分点至13.7%，主要因费用率上升及投资净收益减少。存货102.55亿元（+7.35%），周转天数增加50天。机构下调25-27年盈利预测，维持“买入”评级。