天风证券—海澜之家—600398—京东奥莱—新场景新机遇—250304

海澜之家从国民品牌成长为多品牌服饰生活零售集团，涵盖男装、女装、童装和生活家居等。公司通过增资斯搏兹切入运动品牌管理业务，并与阿迪达斯和京东达成合作，布局线上线下全渠道奥莱业务。成长品牌近年来增长显著，盈利能力强，有望成为重要利润来源。京东奥莱凭借轻资产模式和线上线下布局优势，有望成为国内城市奥莱标杆。维持“买入”评级，预计24—26年EPS分别为0.46元、0.55元及0.62元。