国电南瑞25年中报业绩符合预期 国际业务高增

东吴证券发布国电南瑞2025年中报点评，业绩符合市场预期。25H1营收242.4亿元（同比19.5%），归母净利润29.5亿元（同比8.8%），毛利率26.5%（同比降2.6pct），归母净利率12.2%（同比降1.3pct）；25Q2营收153.5亿元（同比22.5%），归母净利润22.7亿元（同比7.3%）。网内市场方面，智能电网/数能融合板块营收同比28%/4%，国内电网基建投资同比15%，公司网内收入同比15.56%，龙头地位稳固，25H1新签订单354.32亿元（同比23%），自动化领域龙头地位稳固，预计25H2特高压订单有望大幅增长。网外市场中，能源低碳/工业互联板块营收同比29%/3%，国内电源侧高速增长，储能业务是重要增量，中标多个储能项目；国际业务营收19.87亿元（同比139%），新签合同同比超200%，在沙特、南美等市场放量。控费效果显著，25H1期间费用率12.4%（同比降1.5pct），存货同比23%，合同负债同比56%，在手订单充沛。公司增加中期分红11.75亿元，股利支付率约40%。东吴证券维持25-27年归母净利润预测83.7/93.9/105.3亿元（同比10%/12%/12%），维持“买入”评级。