【观点】降价压力持续侵蚀业绩，盈利修复面临挑战

国药现代2026年半年报显示公司业绩持续承压。上半年营收与利润双双下滑，其中利润降幅扩大，经营现金流也明显收缩。核心问题在于主营的原料药板块虽通过“以价换量”维持了市场份额和销量增长，但销售单价大幅下降导致毛利率同比骤降约15个百分点，此前用于缓冲业绩压力的费用压缩空间已显著收窄。此外，上游部分原料涨价进一步挤压了盈利空间。在业绩承压的同时，公司正推进收购国瑞药业的整合，但标的公司目前仍处于亏损状态。后续业绩修复的关键，在于原料药市场价格能否企稳，以及销量增长能否有效转化为利润和现金流。