荆州项目成增长引擎！华鲁恒升2024年业绩稳步攀升，煤价红利支撑盈利改善

华鲁恒升2024年实现营收342亿元（同比+25.6%），归母净利润39亿元（同比+9.1%）。Q4单季营收90.5亿元（同比+14.3%），净利润8.5亿元（同比+31.6%），荆州项目投产贡献增量，以量补价推动业绩增长。Q4煤价下跌（动力煤均价同比-14%）降低生产成本，但尿素、醋酸等产品价差下滑，盈利承压。荆州二期新材料项目稳步推进，新增BDO、己二酸等产能，未来业绩有望增厚。分析师下调25-27年盈利预测但仍维持“买入”评级，风险提示包括产品价格波动及项目进度不及预期。