华鲁恒升2025H1业绩同比下滑 Q2环比改善

华鲁恒升发布2025年半年报，2025H1实现营业收入157.64亿元，同比下降7.1%；归母净利润15.69亿元，同比下降29.5%。其中Q2单季营业收入79.92亿元，同比下降11.2%，环比增长2.8%；归母净利润8.62亿元，同比下降25.6%，环比增长21.9%。Q2肥料、有机胺、醋酸及衍生品、新能源新材料产品销量环比多数增长，价格分化，尿素价格改善，醋酸等多数产品价格走弱拖累收入。Q2毛利率19.6%、净利率12.0%，同比分别下降1.0pct、1.9pct，环比分别提升3.3pct、2.1pct；期间费用率4.5%，同比上升1.1pct，环比上升0.4pct，主要系研发投入加大。Q3部分产品价差变动，DMF、DMC价差环比提升。公司酰胺原料优化升级项目已投产，20万吨/年二元酸项目、荆州恒升BDO和NMP一体化项目接近收尾，储备项目启动前期准备。机构预计2025-2027年归母净利润分别为35.24、42.03、47.39亿元，同比-9.7%、19.3%、12.8%，维持“买入”评级。