【观点】化工行业三重底部确立，长期引擎驱动转型

化工行业正经历周期底部的价值重构，呈现出价格底、盈利底、估值底三重底部信号的明确，以及四大长期引擎的共振驱动。价格底方面，2025年12月化工PPI环比连续三月正增长，同比降幅收窄，核心化工品库存天数创2019年以来新低，行业切换至被动补库阶段；盈利底方面，2025年化工行业资本开支同比下降18.3%，连续七个季度负增长，2026—2027年新增产能将骤降，行业毛利率触底回升至17.6%；估值底方面，细分化工指数PB为2.76倍，PE（TTM）位于23%分位，安全边际充足。

长期引擎包括政策端国产替代和绿色化工推进、供给端行业集中度提升、需求端AI及新能源等新成长空间、成本端煤化工优势显著，推动化工行业从纯周期向‘周期成长’转型。华鲁恒升作为化工关联个股被提及，投资者可通过化工ETF（159870）把握行业机遇。