【观点】华鲁恒升四季度盈利改善，油煤价差走扩助力业绩弹性

华鲁恒升2025年四季度营收74.2亿元，归母净利润9.4亿元，同比增10.3%，环比增17.0%，盈利同环比双增。行业反内卷推动部分主营产品价差回暖，叠加成本管控成效显著，是四季度盈利改善的主要原因。四季度主营产品产销量稳步增长，产能持续释放，荆州基地一体化项目全面投产助力。

2026年一季度，地缘冲突推动国际油价大幅冲高，油煤价差显著走扩，煤化工相对油化工的成本优势持续放大。公司异辛醇、己二酸等核心产品依托煤头路线，盈利改善可期，预计一季度业绩将在四季度修复基础上进一步提升。分析师上调公司2026-2028年归母净利润预测，维持“优于大市”评级。