【观点】化工行业景气上行逻辑解析，华鲁恒升等龙头受益

化工行业正迎来景气上行格局，其核心驱动力来自三方面。一是供给端受双碳政策约束持续收缩，大炼化新增产能审批趋严，存量产能价差走阔。二是成本端原油价格中枢回落，原料压力减轻，化工品与原油价差空间扩大。三是行业盈利端已出现系统性修复，上半年化学纤维制造业利润同比增长102%，化学原料和化学制品制造业利润增长67.8%。

在此背景下，**华鲁恒升作为煤化工行业标杆企业，其尿素、醋酸、DMF等主导产品景气度回升，叠加新材料项目逐步贡献增量，盈利中枢有望上移**。当前估值尚未充分反映这一盈利改善的持续性，具备安全边际。