国金证券—华鲁恒升—600426—深度跟踪：行业筑底，规划新方向—250125

华鲁恒升作为煤气化龙头，产品体系丰富，涵盖尿素、醋酸、有机胺等，有效分散单一产品波动影响。公司计划在荆州基地建设30万吨/年TDI项目，总投资69.837亿元，具有较高行业壁垒。丁辛醇短期价差回落，2025年新增产能将逐步释放；尿素进入行业底部，价格调整空间有限；DMF需求未见明显增长点；醋酸供给压力提升；己二酸和己内酰胺面临产能过剩和亏损问题。整体来看，多数产品已进入底部区间，预估未来三年营收和净利润稳步增长，维持‘买入’评级。