军工行业承压，北方导航列‘查漏补缺’重点标的

2024年军工行业整体营收微增0.76%，但归母净利润下滑26.24%，毛利率同比下降1.8个百分点。船舶板块表现突出，营收增11.25%，净利润大增115%。2025Q1军工行业营收、利润延续下滑，但船舶板块净利润暴涨232%。合同负债总额增长5.91%，船舶板块增速达27.14%，而航空、地面兵装等板块显著下滑。军工央企关联交易预计值中，洪都航空、内蒙一机等增速超20%。2025年军工指数下跌超4%，当前PE-TTM估值96.49倍，PB估值3.27倍。报告建议关注航空航天主线和“三新”方向，北方导航被列入‘查漏补缺’新重点标的之一。