通威股份25Q2毛利率转正 机构给予增持评级

天风证券发布研究报告称通威股份25Q2毛利率转正，减值计提致持续亏损，现金流边际改善。25H1公司实现营业收入405.09亿元，同比下降7.51%；归母净利润-49.55亿元，同比下降58.35%。25Q2单季度营收245.75亿元，同比增长1.44%；归母净利润-23.63亿元，同比下降0.85%。25H1多晶硅销售16.13万吨，电池销量49.89GW，组件销量24.52GW，Q2出货量环比显著提升。25Q2综合毛利率1.98%环比转正，H1计提各类减值25.04亿元（Q2减值16.92亿元）。经营性现金流H1净流出19.51亿元，Q2净流出4.94亿元环比改善。多晶硅环节N型出货比例超90%，硅耗、蒸汽消耗、金属含量等指标行业领先；电池环节关键竞争力指标领先，TNC2.0组件功率突破645W；组件业务单W非电池成本同比降11%，期间费用降31%。国内分布式出货保持第一，海外市场推进，中标多个央国企集采项目，机构给予增持评级，预计2025-2027年归母净利润分别为-59.7、29.4、51.0亿元。