信达证券—公用环保行业：化债政策发力，优质运营类资产或迎业绩估值双修复—250113

地方隐债化解方案落地，环保行业尤其是市政环卫、生态修复、污水治理等细分领域有望通过应收回款及减值冲回改善现金流和利润。垃圾焚烧和水务作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，但估值长期受到压制，若化债政策落实，有望实现估值修复。洪城环境作为优质运营类资产之一，受益于地方政府欠费问题的解决，可能迎来戴维斯双击。风险提示包括化债政策执行力度不及预期、应收账款收回不及时及价格改革推进不及预期。