【观点】龙头扩产信号叠加红利分配不均，光纤板块从AI蜜月期走向周期再定价

本文核心观点认为，光纤板块正从AI受益的蜜月期转向周期股再定价的冷静期。从半年报看，本轮光纤涨价红利高度集中于少数产业链位置最优的公司，亨通光电等玩家吃到的是营收规模而非盈利质量，毛利率远低于头部同行，且经营性现金流为负。

9月24日亨通光电抛出大额定增扩产方案，市场读出第二层含义——窗口期可能比想象中短，头部公司已在为下一轮产能竞赛囤积弹药，当行业龙头开始不计成本扩产时，价格天花板就不远了。叠加过去半年国内主要光纤光缆厂商扩产公告密度明显上升，新产能陆续规划，每一座新塔点火的节奏都在侵蚀未来光纤价格的想象空间。

文章判断，在硬件周期里业绩最好的那一刻往往就是估值最贵的那一刻，当所有公司都在喊扩产的时候，价格拐点已经写在了路上。