黄金价格锚定地缘风险，ETF资金成主要推力

在地缘对抗升级、资源民族主义抬头的背景下，有色金属行业景气度持续提升，黄金、白银等主要金属品种价格在2025年前11个月显著上涨。

黄金价格与长期美债实际利率的负相关性框架解释力逐步弱化，其背后是美元及美国信用的弱化，黄金作为避险资产的性质得到加强。

分析认为，黄金将进一步锚定地缘政治与全球秩序，以定价全球不确定性。从资金方面看，2025年黄金涨势由多种需求共同推动，其中ETF资金取代央行资金成为主要推动力量，后续空间取决于投资需求的持续性。