中金黄金研报：财务稳健但现金流承压

中金黄金深度研报分析了其行业与商业模式。黄金行业属于强周期资源行业，需求由央行购金和投资驱动，公司资源储量丰富但冶炼业务占比高导致整体毛利率较低。

财务方面，ROE稳步回升至12%~13%，毛利率和净利率随金价上涨改善，但自由现金流连续为负，主要由于资本支出高企。资产负债率稳健在45%左右，短期流动性略有承压。