【观点】有色并购潮涌：供需错配驱动行业整合，综合能力成竞争关键

有色金属行业正进入并购活跃周期，供需错配与政策引导是核心驱动力。新能源与AI基建拉动铜、锂等战略金属需求，而全球矿山老龄化、品位下滑及地缘扰动强化供给约束，推动价格中枢中长期抬升。2024年新“国九条”明确鼓励上市公司并购重组，头部公司整合提速，2025年以来行业已发起多宗百亿级并购，股权融资规模从2024年141.6亿元跃升至2026年初至今的1162.8亿元。

紫金矿业、洛阳钼业等龙头加速跨境布局，但大额并购推高财务杠杆，叠加金属价格剧烈波动与东道国政策变化，对交易设计与管控能力提出更高要求。例如紫金矿业因金价波动终止收购联合黄金全部股权，天齐锂业因智利锂资源国有化诉讼败诉而面临资产减值风险。

行业竞争正从单纯资源配置转向“资源+运营+ESG”综合能力比拼。头部企业如紫金矿业、洛阳钼业ESG评级均为AA，而中金黄金、赤峰黄金等ESG评级仍有较大提升空间，未来需强化风险管控与本地化运营能力以穿越周期。