【观点】磷化铟衬底缺口近七成 Q4将迎历史最大涨幅

磷化铟衬底2025年全球缺口近七成，2026年缺口仍将超七成，衬底自2025年四季度起已三度调涨，Q4将迎"连四涨"、单次涨幅超10%创历史最大，涨价沿高纯铟→衬底→外延片→光芯片路径逐环向下游传导，上游铟与衬底环节议价能力最强、利润弹性最大。驰宏锌锗持有100吨/年铟锭及高纯铟在建项目，一期40吨预计2026年底建成，有望受益于铟价上行。

但需注意，磷化铟需求增速为预测值，若硅光/CPO方案降低激光器用量、AI资本开支放缓，涨价逻辑可能瓦解；海外新产能若如期落地，2027-2028年供需可能反转；部分沾边标的纯属概念炒作，存在大幅回调风险，实际利润传导弹性有限。