【观点】负极扩产潮逻辑成立但远期产能消化存疑

负极材料行业正处于景气回升与扩产潮叠加的窗口期，但本轮扩产与上一轮存在本质差异。

科达制造等头部企业的扩产决策建立在真实供需改善基础上——行业产能利用率已从70%升至83%以上，储能级人造石墨出现供需偏紧并涨价，现有产能难以满足客户需求。

核心风险在于需求增速的边际放缓：动力电池同比增速已从37%降至20%，电动车交付量增速从32%骤降至5.5%，储能终端项目落地也出现降温。近190万吨规划产能与两年约146万吨新增需求之间存在缺口，若未来需求增速进一步向18%靠拢，供需关系可能重新宽松。

时间节奏上，2026至2027年行业仍可能维持高景气，真正的产能消化压力大概率在2027年之后才逐步显现。