【观点】海南机场产业估值逻辑有望重构，去地产化后将切换估值锚

长期以来资本市场对海南机场的定价受多重因素压制：历史形成的地产业务占比偏高拉低整体估值中枢，传统机场运营模式的基建属性也限制了估值提升空间，自贸港政策红利与产业布局价值尚未被充分定价。公司2021年重整回归国资后持续推进去地产化，随着美兰空港控股权收购完成，地产业务收入占比逐年下降，行业分类有望从房地产业调整为航空运输业，估值锚将向枢纽价值、客流增长、非航空性业务弹性等维度切换。后续“三场协同”利润释放、临空产业收入兑现等是验证其估值重构落地的核心观测指标。