华海药业上半年业绩波动 研发项目进展顺利

开源证券发布华海药业研究报告，2025年上半年公司实现营收45.16亿元（同比-11.93%），归母净利润4.09亿元（同比-45.3%），扣非归母净利润3.63亿元（同比-52.48%），毛利率63.32%，净利率8.97%。研发投入6.49亿元（同比+23.07%），占营收比例14.36%。在研项目进展显著：HB0034已纳入CDE优先审评，近期将提交上市申请，有望2026年第二季度获批；HB0017中重度斑块状银屑病适应症关键III期随访接近收尾，强直性脊柱炎适应症III期快速推进；HB0025子宫内膜癌适应症已递交确证性III期临床启动前会议申请，非小细胞肺癌II期临床数据9月初将在CSCO口头公布，有望年内启动III期。此外，HB0056、HB0052等FIC/BIC项目处于临床一期。上半年销售费用率20.93%、管理费用率15.94%、研发费用率11.58%、财务费用率2.16%（同比分别+1.29pct、+3.23pct、+3.00pct、+1.47pct）。机构预测下调2025-2026年归母净利润至11.64/12.50亿元，新增2027年预测13.14亿元，当前股价对应PE 34.2/31.8/30.3倍，维持“买入”评级。最近90天内3家机构评级，买入2家、增持1家，目标均价24.16元。