华润入主天士力业绩稳中有升 扣非净利润承压

天士力2025年一季度营收20.55亿元，同比微增0.30%，归母净利润3.14亿元同比增长6.47%，但扣非净利润2.36亿元同比下降19.54%。医药工业收入增长1.83%，医药商业收入下滑10.96%。毛利率下降0.55个百分点至66.61%，销售费用率上升1.4个百分点。华润三九完成入主，成为控股股东，双方在管理、营销与研发领域形成协同效应，有望提升公司竞争力。机构维持“买入”评级，但提示政策、研发及原材料风险。